17张图表 纵横解剖腾讯

        腾讯日前发布了 2013 年年报。

        关键信息如下：2013 年公司整体收入增长 38%，达到 604 亿人民币，年度盈利 156 亿人民币同比增长 22%，年度盈利高于大多数国际投行的预测盈利。年度每股基本盈利 8.46 元/股。董事会建议派发 2013 年度分红每股 1.2 港元。去年公司的互联网商业化取得重大进展，未来路径更加清晰。

        未来展望：

        1、加大腾讯视频平台的投入购买新的内容提升用户体验，2014 年获取视频内容方面的投入预期将是 2013 年的 2 倍。

        2、在重点海外市场深入推广微信，不会大规模撒网，希望提供的不仅仅是简单的通信服务。2013 年公司在海外市场推广微信产生的投入约 1 - 2 亿美元，预计 2014 年的推广成本和 2013 年相比没有重大变化。

        3、继续推广微信支付，预计在 2014 年 1 季度通过嘀嘀打车推广微信支付的费用为几个亿人民币(推广嘀嘀打车微信支付的第一个月覆盖了 56 个城市，提供约 2100 万次的服务)。

        4、合作机会。继续寻找合适的机会和相关行业内优秀的企业形成协同效应。可能感兴趣的领域包括教育和医疗。对于腾讯不擅长的领域公司不会贸然进入，倾向选择合适的合作伙伴。

        下文我们通过图表来看腾讯历年来各项指标的增长、腾讯与美国几家互联网公司的状况对比：

        社交平台用户分析

        收入构成和核心业务增长趋势

        盈利和资本回报能力

        和美国个别互联网公司对比

        由于腾讯的核心业务特点，我们选择了三个具有代表性的美国互联网公司和腾讯对比，包括 Google、eBay 和 非死book。这些公司的业务和腾讯有共性(eBay 的支付业务和腾讯准备大力发展的支付业务有相关性)，另外个别公司从运营历史和业务规模看也有一定可比性。

        规模

        盈利和资本回报能力

        业务结构

        资产结构

        资本回报和市盈率

        从数字上看同时考虑到腾讯未来可进入的领域以及在已有业务领域的领导地位，腾讯的估值水平在当前互联网行业不算高，但对腾讯估值的确存在困难：

        未来潜在的业务机会很难用 DCF 模型预测例如 O2O 战略；

        资产负债表上的联营公司投资(通常是腾讯在被投资公司有重大影响力并以权益法计算的投资，持股一般超过 20%，但也有例外例如腾讯在金山软件持股 15% 左右)，很难估计其价值，除了上市公司之外的一些战略性投资将来很可能带来重大的协同效应；

        移动互联网行业虽然机会多、增长快但变化也非常快，过去成功的经验有可能被新生事物颠覆或竞争，腾讯虽然在核心领域有领导地位，但企业大了之后一旦出现问题，问题也会非常大。

        下面的表格列出了部分已经披露的腾讯重大交易