云计算是下一个科技泡沫吗？

Box CEO 兼联合创始人亚伦·莱维

        云计算是下一个科技泡沫吗？国外媒体发布专栏作家杰夫·里弗斯（Jeff Reeves）的文章称，最近提交 IPO 申请的云存储公司 Box 连年出现巨额亏损，另外两家已上市的云服务行业公司 Workday 和 NetSuite 也还未实现盈利，亏损也颇为严重。该行业竞争激励，企业销售营销支出都很高，创造高额营收不难，难就难在取得利润。这种市场是难以维系的，过分乐观的投资者招致麻烦。

        以下是文章主要内容：

        Box 本周刚刚提交了S-1 上市申请文件，成为了最新一家乘上云计算浪潮的公司。

        尽管媒体们继续鼓吹“云”概念，又一位 20 来岁的娃娃脸 CEO 准备在华尔街敲钟，但投资者需要开始看清楚科技股当前的泡沫。

        Box 向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件显示：“我们有着累计亏损的历史，预计在可预见的未来都不会实现盈利。”

        “我们自 2005 年创立以来连年录得巨额亏损。在截至 2011 年 12 月 31 日的财年净亏损 5030 万美元，在截至 2013 年 1 月 31 日的财年净亏损 1.126 亿美元，在截至 2014 年 1 月 31 日的财年净亏损 1.686 亿美元。截至 2014 年 1 月 31 日，我们累计亏损 3.612 亿美元。”

        更糟的是，该公司计划的 IPO 融资额只有 2.5 亿美元——该数额甚至不足以填补按照当前烧钱速度会出现的两年亏损。

        与很多硅谷公司一样，Box 也实施双级股权结构，即其内部人员持有每股 10 票投票权的B类股票，而通过 IPO 入股的投资者则只能获得一股一票的股份——这种结构可确保 Box 在不失去任何权力的情况下完成融资。

        那问题会出在哪呢？

        细数那些表现不佳的云公司

        诚然，Box CEO 亚伦·莱维（Aaron Levie）并不是居心不良的糟糕领导者。是华尔街现在对像 Box 这样的公司垂涎欲滴……而在时机准备就绪、有强烈投资意愿的良好时机下将该云存储公司推向资本市场无可非议。

        在某种程度上，华尔街对“云”满腔热情是有理由的。毫无疑问，该行业有很大的增长空间；市场研究公司 IHS 估计，到 2017 年，云相关市场的规模将达到 2350 亿美元——较 2013 年的 1450 亿美元高出 60%——即使只是分得该市场的一小部分份额，也能够支撑起企业巨大的营收潜力。

        另一方面，取得利润的难度则要大得多。这一点适用于云计算行业的各个领域。

        以 Workday 为例，该公司与 Box 有所不同，它提供的是面向会计和人力资源经理的云端软件。不过它也算是云服务行业的一员。

        Workday 在 2 月公布的业绩显示，在截至 1 月 31 日的财年里，它的销售营销成本达到 1.97 亿美元——占同期公司总营收（3.54 亿美元）的 55% 以上。Workday 2012 年上市时就处于巨额亏损，预计今年和明年都不会实现盈利。

        其竞争对手 NetSuite 同样如此。它的最新业绩报告显示，它在截至去年 12 月 31 日的一年里再一次出现大幅亏损，其中销售营销支出达到 2.1 亿美元，占公司总营收（超过 3.33 亿美元）的 63%。

        2007 年年末上市的 NetSuite 到现在都还没有实现过盈利。而对于它来说，获得新客户比取得收支平衡来得更加迫切。

        当然，NetSuite 和 Workday 还有另外一位竞争对手——Salesforce.com。

        Salesforce 的客户量要比它们多得多，且更加成熟，年收入规模达 38 亿美元。不过它最近为了提升竞争力也在加大营销推广力度。在截至 1 月 31 日的财年里，Salesforce 营销与销售开支接近 22 亿美元，占总营收的 58%。

        只不过 Salesforce 至少有望在今年实现盈利。

        从上述几家公司的情况来看，市场竞争非常激烈，在云计算市场的这一部分取得盈利并非易事。

        云计算行业的情况还没那么简单：NetSuites 和 Workdays 能够轻松获得大笔收入，是因为其目标市场很大，是因为像甲骨文、SAP 这样的大企业没它们那么灵活，仍依赖于它们的传统技术业务。

        不过，考虑到当前的巨大营销支出，它们在云计算行业寻求增长显然没那么容易——也因此缺乏收益。

        说回最新的云计算“宠儿”Box，不难看出上述在企业软件和客户关系管理（CRM）应用程序市场发生的故事也会在云存储领域发生。

        Box 正深陷亏损泥沼，而此时主要竞争者 Dropbox 想必也出现类似的情况，像旗下有同类产品 Google Drive（最近降价）的谷歌等巨头将继续逼迫 Box 和同类产品强化追逐新用户的行动，使得它们完全不能专注于盈利性。

        说这一市场无法维持是重事轻说。很多观察家将它称之为泡沫则不无道理。

        云计算股票的问题

        当然，如果你适逢行业壮大发展的时期，即便面临泡沫你也能够赚到大把的钱。想一想，Workday 约 18 个月前将 IPO 发行价定在 28 美元，而现在其股价已经上涨到 100 美元。另外，NetSuite 在 2007 年 12 月上市时 IPO 发行价为 26 美元，而现在其股价则达到 100 美元左右。

        很显然，投资者愿意给予这些公司高估值。

        但如果它们的增长陷入停滞，估值就会大幅跳水。2014 年之初已经有云计算公司股价出现松动。Workday 股价在 2 月创下峰值后已经下滑了 17%。NetSuite 上个月也下降了 20% 左右。这些意味着市场的乐观情绪可能在降温。

        另一个迹象是，看空 Workday 的情绪最近在加剧。截至 3 月中旬，卖空额超过 600 万股，明显高于去年 10 月底时的近 360 万股。

        斯诺登事件和“大数据”时代的隐私担忧也给云计算行业带来很大的麻烦。《纽约时报》最近报道称，由于外国客户担心隐私问题，微软和 IBM 措施了一些大额合同。

        此外，要将自家平台迁移至云端，大企业会面临实际操作的巨大麻烦和预付问题。在过去几年里，最大的那些上市公司并不愿掏钱购置任何的 IT 产品，这意味着相关企业可能仍会难以获得大客户，追逐众多小客户这种吃力不讨好的苦活还将持续一段时间。

        当然，这场游戏并没什么错。要指出的是，亚马逊是牺牲利润换取规模的科技股的典型代表。不满该公司利润相对较少的看衰者屡受打击。

        不过，现在来看，投资者还是对云计算持怀疑态度为上。

        泡沫什么时候破灭？

        诚然，像甲骨文、思科这样的传统科技巨头没什么投资吸引力。事实上，甲骨文上周才刚刚错失季度营收预期，重新激起了它正被体量较小的云计算竞争对手活活吞噬的传统诟病。

        与此同时，Workday 本财年有望录得营收 7.25 亿美元以上，相比两年前的 1.34 亿美元的增幅达到惊人的 440%。

        因此不难理解云股票为什么会出现飙涨。但是，一旦那种增长放缓呢？世事难料。

        该行业的公司估值太高了，完全没有容错空间。而接受这种故事的投资者可能都过分简单地看待企业科技股票现在所面临的挑战与机遇。

        目前或许还没出现云计算股票崩盘的迹象，但泡沫破灭会致使很多的云计算公司悲剧收场。

        想的话就做波段交易吧，乘势而上……但也得诚实看待这些股票和它们身上的风险。